2025年4月21日双融配资，停牌数日的琏升科技带着一份价值60亿元的并购方案复牌。 这家前身是三五互联的企业，曾在企业邮箱市场叱咤风云，却在转型光伏的三年里累计亏损超9亿元。
如今，它以发行股份+现金的方式收购中兴系储能企业兴储世纪69.71%股权，试图用一场“光储一体化”的资本故事逆转命运。
这并非孤例。 在光伏行业深度洗牌的当下，衢州国资34亿元控股一道新能、厦门建发接盘中利集团、盐城国资10亿元输血润阳股份……国资与资本的棋局中，琏升科技的收购案却显得尤为特殊，既没有地方政府兜底，也未引入战略投资者，反而选择了一条风险极高的市场博弈之路。
产能焦虑下的“救命稻草”双融配资
琏升科技的眉山8GW异质结电池项目，2024年产能利用率仅31.41%，每瓦成本高达0.98元，但市场售价已跌破0.75元。 面对南通12GW项目近百亿的资金缺口，收购兴储世纪看似一箭三雕：2.2GW光伏电站可消化自身电池产能；标的公司年盈利1.92亿元可填补亏损黑洞；30国销售网络更是打开出海通道的钥匙。
但市场质疑声不断。 兴储世纪的PS估值达4.4倍，远超行业1.5倍均值，而琏升账面资金仅1.2亿元却需支付8.6亿现金对价。 更微妙的是，中兴系三大股东手握30.29%股权却未参与交易，被外界解读为“套现撤退前兆”。
技术光环与残酷现实的碰撞双融配资
琏升科技的异质结电池量产效率达26%，组件功率突破740W，但技术优势难掩经营困境。 HJT设备投资高达3.5亿元/GW，是TOPCon路线的两倍；银包铜技术虽将银耗降至5mg/片，但银价波动仍蚕食利润。 行业数据显示双融配资，2024年全球HJT产能超100GW，但有效需求不足40GW，价格战让头部企业毛利也跌破15%。
兴储世纪带来的钠离子电池和智能微电网技术（系统效率92%），理论上可与HJT形成闭环。 但现实是，两者渠道重叠度不足20%，琏升的客户集中在欧洲组件厂，而兴储的电站多分布在巴基斯坦、非洲。 并购后的整合难度，不亚于重建一套供应链。
光伏寒冬中的资本博弈
这场收购暴露了行业残酷现状：2024年多晶硅价格暴跌35%，组件价格跌幅超25%，二三线企业普遍亏损。 琏升科技资产负债率73%，短期借款5.6亿元，现金流断裂风险高企。 与之形成对比的是，兴储世纪应收账款周转天数达98天，并购后可能将流动性压力传导至上市公司。
更值得玩味的是交易结构设计。 配套募资与资产收购互为前提，控股股东海南琏升通过定增巩固控制权，这被解读为“避免重蹈科林电气控制权争夺战”的防御策略。 但市场担心，若标的业绩不及预期，23亿市值的琏升科技如何承受数十亿商誉减值？
争议背后的行业警示
光伏行业的并购潮正从“大鱼吃小鱼”转向“险中求生”。 琏升案例揭示了一个悖论：技术领先未必带来商业成功，资本运作难以替代核心竞争力。 当跨界玩家遭遇技术迭代、价格厮杀、资金链紧绷三重绞杀时，60亿并购究竟是破局利刃，还是压倒骆驼的最后一根稻草？
数据显示，2024年已有30家上市公司实控人变更为国资，但琏升选择了一条截然不同的道路。 在HJT与TOPCon技术路线尚未分胜负的当下，这场豪赌或将重新定义光伏寒冬中的生存法则，究竟是坚守技术理想，还是拥抱资本现实？ 答案或许不在董事会的PPT里，而在组件价格触底反弹的那一刻。
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